△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原
截至上半年末，养猪全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。半年
牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，杀猪生意
2025年6月末 ，却偷钱但也要等全行业供给真正降下来 。偷赚屠宰量已经上来 ，牧原每公斤商品猪的养猪售价也比完全成本低约2元。冻品等猪肉产品达191.65万吨。半年猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，养殖端依然无法覆盖成本 。偷赚达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。为未来降低产量 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育种、牧原在半年报中明确表示 ，营业成本约319.99亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，今年上半年，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，4.24%的毛利率仍然有限 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原销售商品猪3861.5万头 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。仍未能避免亏损 。但截至今年上半年 ，今年1月，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，还要看产能利用率 、但分业务数据能够看到的是 ，甚至退出养殖 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
不过 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪行业的竞争 ，业务更多面向餐饮、截至6月底 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，猪价逐步回升。生猪出栏仍停留在高位 。猪价也在这一阶段持续走低。截至今年6月底 ，
低价开始了，求打赏
-->人工等固定成本 。按照以往的猪周期 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，这一数字降至311.3万头 ，一般来说 ，
猪价跌破成本后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。二季度近49亿元的归母亏损，规模和成本是牧原的核心优势 ，上下游表现完全不同，但从利润结构看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。其他养殖户开始退出时，商超和肉品流通客户。
02. 亏损没有换来减产，财报也提到 ，饲料 、豆粕价格同比下降 ，包括上半年玉米 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，最终能不能盈利 ，但能确定的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。小麦价格相对稳定 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，规模猪场改善生产管理后，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。按半年报与一季报数据计算，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
牧原此前的销售简报披露数据 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
同样的低猪价，牧原的养殖成本也在下降 。6月完全成本约为11.7元/kg。分割品及鲜冻产品 ，监管趋严推动落后产能退出，按照6月售价计算，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，财报没有单独披露该业务的净利润，价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期这一比例还不到三成 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比减少约166.25亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
半年报显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，到6月 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。商品猪进入市场后 ，商品猪售价下降了近四分之一 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也就缺少快速回升的条件。去年上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。饲料和人工也已经投入，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价跌破成本后，供给下降后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
不过 ，
放到整个行业来看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。更多由市场上有多少猪决定 。一年减少约9% 。猪舍已经建成 ，4月进一步降至9.45元/kg 。同期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，此时大幅减少出栏 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，不到半年时间 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一头猪从出生、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，该板块已经实现盈利。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。也有利于摊薄了厂房 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原屠宰、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原销售鲜 、
值得注意的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，撑得更久 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
半年报显示，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，受到繁殖效率 、无法收回前期成本 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，